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王海滨:橡谷宏观综述4月报告回顾_海滨政经述-橡谷智库

2018-09-12 17:26 来源:80后整理 网友评论 0

RUBBER VALLEY 2nd SEASON REPORT

2014年04月27日星期日

宏观综述

1,乌克兰事件有恶化的趋势,导致黄金急涨,美元走弱.

目前的格局在于猜测两点,一是普京是否会入侵乌克兰;二是美国会采取什么样的措施来对付俄罗斯.

俄罗斯民众对普京的支持上扬,同时美国通过金融战,导致俄罗斯资本流出,可能会导致普京作出激烈反应.

美国方面是否会采取战争介入是一个问题.美国总统有直接开战的权力,但如此恶性事件的决定,需要国会通过战争命令.我不认为国会会让美国卷入与一个曾经的第二大军事强国的战争.

金融战除了调低俄罗斯评级,来导致俄罗斯资本流出外,最重要的是防范俄罗斯断绝乌克兰和欧洲天燃气造成的影响.我认为俄罗斯不会冒这个风险去做,俄罗斯的经济危在旦夕,需要石油天然气收入.

这方面来说,高盛认为美国会重起石油战争方式,以抛售原油储备的方式来压低石油价格,迫使俄罗斯的收入下跌后,导致经济崩溃.

我认为高盛忽略了中国和印度,尤其是中国,中国有巨大的原油需求和外汇储备.在未能以联合国名义制裁俄罗斯之前,中国支付美元的交易不会被美国清算中心冻结.

事实上,从联合国的架构来说,美国要试图以联合国名义制裁俄罗斯,是无法通过的.当然,美国要私下里要求中国支持美国的制裁才行,问题是奥巴马刚刚访问了日本,声称要日美联保钓鱼岛,他已经把事情搞砸了.

从本质上来说,欧美俄都不想陷入战争,哪怕是局部战争,但目前的囚徒困境,容易导致政治精英们的操控失败,迫使俄罗斯进入局部战争.

俄罗斯的最终目的是不是乌克兰东部独立并不重要,而是美国的制裁已经把俄罗斯和普京一步步逼进极端行为模式里.

我们看几未来趋势概率:

A,美欧不启动新的制裁,乌克兰5-22选举成功,维持了乌克兰领土完整,克里米亚除外.东部俄罗斯族也没有闹事.—这个概率并不是不存在.那么黄金原油都不会上扬,美国欧洲经济也不会受到很大影响,俄罗斯经济稳定下来.

B,乌克兰政府作出愚蠢行为,继续在东部与俄罗斯族内战,引发俄罗斯国内民族主义情绪高涨,俄罗斯陈兵威胁,并派遣伪装进入乌克兰.美国作出经济制裁,包括抛售石油的策略.普京被迫寻找借口出兵乌克兰,引发乌克兰与俄罗斯战争.则黄金高涨,原油会剧烈波动,并不是简单的涨跌.

C,北约在美国支持下介入乌克兰内战,与俄罗斯发生战争.这可能性很小,但会把拖入金融崩溃,经济危机当中,则黄金暴涨,其余大宗商品暴跌.

2,中国的投资问题

2013年投入43.6万亿固定投资,目前前三个月的增长为超过17%,也是意味着今年的投入大致在51万亿左右.目前从固定投资的资金来源来看,除了会计报表上的银行贷款和国家财政拨款外,自筹资金和供应商\建筑商垫资应付帐款大概占了5-6成的比例.而在这个会计记帐方式下,自筹资金实际上地方政府和企事业单位大量的短期贷款长用,其他项目下的银行贷款,影子银行融资等等.

本质是中国这50万亿固定投资是完全建立在银行信贷\影子银行融资\应付帐款上的.

这将迫使中央政府不敢不继续注入资金.

从中国的信贷规模来说,农村银行体系占有17万亿以上的规模,所以这一次调低县域银行准备金200个基点,是为地方政府注入货币流动性,以免固定投资到信贷体系产生崩溃.

换言之,在今年剩下的时间里,国务院和央行会对整个固定投资项目的货币需求予以支持.

消极因素:

房地产下跌从前两年的三四线城市蔓延到一线城市郊区,不仅仅杭州出现大范围的降价风潮,也已经波及到上海郊外.北京等地的环外房地产已经不动.

这个规律的可怕之处在于,它是从三四线城市---一线城市郊区—一线城市核心?那么一线城市核心能保住价格不跌吗?未必,因为富豪级别的大多在上一年开始转移资金到欧美购买地产,移出130多亿美金.这个数字与目前中国300万亿的地产规模不成比例,但如果形成滚雪球效应,则会导致信心崩溃.

如果在第二季度产生一线城市核心地带价格下跌,则整个房地产业会全线崩溃,如同2008年下半年.

在银行方面的风险,是开发贷的坏账风险;在影子银行方面,是信托资金的违约概率;在地方政府上面是土地财政收入降低,无法偿付短期借贷和应付建筑商工程费的后果,从而引发整个建筑产业链的衰退和坏账,进而波及整个金融体系.

一旦出现这个情况,今年的经济会崩溃.

所以从这个方面来说,我认为中央政府一定会全力以赴稳定经济,并试图扶持房地产,也是说,货币政策在后续的大半年里,出现宽松的概率是极大的.

目前的央行资产负债表表明 2014年1月至3月,外汇储备余额分别为38666.41-39137.39-39480.97,一季度增加1267亿美金,社会融资规模投入接近6.6万亿.同时,固定投资累计95743亿,其中除了应付2.3万亿外,均来自信贷—包括老的信贷顺延,基础建设的资金并没有成为问题.

所以,如果2014年中央政府想稳定经济,要迫使房地产软着陆,而不是硬着陆,这方面是困难重重的.

这也预示着,人民币会在下半年会走回强势,并以微刺激和微宽松的状态稳定经济和金融环境.

小概率事件:

假如政府不维持地产和货币宽松,继续以紧平衡的策略进行结构调整,则要注意房地产大崩溃后的金融和经济同时崩溃.

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