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王海滨:中国经济未来8年史_海滨政经述-橡谷智库

2018-08-27 19:37 来源:80后整理 网友评论 0

十八届四中全会结束后,重要的依法治国和从严治党治军决定下达后,可以让我们明白,换届之后大规模整风运动转入系统化的治理,以后8年的时间,这一届政府要回到经济和民生上来。

2014年是不同寻常的一年,因为中国经济在去杠杆化、去产能化、去债务化的过程中,同时要完成经济架构改革的启动;伴随着政治场合的腥风血雨,经济不容许出现硬着陆的风险,因此中央政府实际上在骑自行车的过程中,既不能刹车过紧,也不能继续猛踩,而是以维持一点速度,加一点刹车的动作来完成过渡。

中国在过去的两年里完成了债务转化的路径,把地方债从地方平台融资债务转为地方债券的通道;同时对大型房地产企业放开融资,从而降低了商业银行面对的地产贷款坏账风险;另一方面,影子银行的利率整体下滑。

外界货币的变化,拉近了内外汇率和利率差。美元的持续猛涨,从71到86涨幅超过20%,美元利息缓慢上扬,导致人民币套利正变得无利可图,且面对美元汇率继续猛涨的高风险。这制约了大宗商品融资套利的规模。

因此,在大宗商品持续暴跌的过程中,相关的下游中国制造业正获得盈利空间,十年来转移到资源国度的利润正在回归中国。同时,中国的消费者正获得这些产品价格下滑的好处。

另一方面,房地产正如我在去年三季度告诉大家的,在今年二季度进入拐点。是的,我曾经明确的指名道姓的说清楚是今年二季度进入拐点,到今天我们看到央行推出7折贷款利率优惠政策,各地放松地产政策力度超过2008年,我仍旧告诉你:今年是房地产业的拐点,不会改变。

房地产的衰退带来另一个巨大的好处,那是溢出资金会回到股市,大家已经见识了股市的半年上扬。

未来对股市的看法,我并没有那么乐观,但对于一些板块,我还是给予信心的。

房地产业并不会毁掉,即使城镇化已经接近终点,大城市群发展还在路途中。随着大城市群的拓展,金融服务业和第三产业替代重工制造业,成为迅速成长的板块,中央政府关心的业增长会在这中间得以体现,替代原有经济板块的增长需求,从而让中央政府从过往十年连续加杠杆的债务泡沫中解脱出来。

过去十年的GDP和M2目标计划都建立在一个大于8%GDP是满足业递增的目标,如果在服务业能够实现业递增的目标,为何中央政府还要背着枷锁奔跑呢?

所以,我不会同意坊间主流专家所说的,明年会大规模刺激经济,刺激地产重新归来。

未来八年,中央政府想要保持的是财政平衡、汇率平衡、利率均衡。

财政平衡中债务转化需要的维持中国经济评级,从而带来汇率平衡和利率平衡,不至于让主权债务成本大增。汇率不会暴跌,而利率会缓慢下跌。

但这在面对美元强势周期时,中国资产是否能够扛得住资本外流,也决定了中央政府不会任由汇率暴跌,和利率内外平衡的问题。因为美元利率会逐渐抬高。

另一方面,美元退出qe后,会给造成流动性缩减的效应。即使美联储仍旧保有4万亿美金的资产负债表规模,也是同样如此。

人民币的基础货币增长将不得不开始缓慢脱离美元锚,以人民币债券作为安全资产,来让商业银行适应新的货币流动性释放方式。

这个过程,也是让银行脱离土地抵押安全资产的投融资过程,从而改善商业银行的存贷比约束环境,大量沉淀资金会从土地抵押中脱离出来,通过置换成国债等安全资产,再抵押给央行获得流动性,从而改善整个信贷环境的流动性。

这是核心要点。

对于地产来说,未来按揭抵押贷款转为金融衍生品的大方向已成定局。

考虑到资金对MBS的盈利性需求,在目前的利率体系下,按揭贷款证券化速度将会非常缓慢。这样也意味着整体利率未来会下跌。

也因此,房地产尽管持续下跌,将会是一个漫长的过程。

这能够实现中央政府希望的软着路,而非断崖式暴跌的硬着陆。

房地产业会发生中小企业大规模倒闭,购并会加强和树立新的房地产业巨头。另一方面,房地产业会更重视权益类现金流。许多原本并不属于开发商的资本会进入地产,成为基于信托和地产基金的巨头。

不能适应房地产业新常态的地产商将会被淘汰出局。

不能理解这个趋势的房地产投机者将会血本无归。

比如目前被爆失联的某赣商大佬因为前年投机购买上海的一栋大楼,陷入资金断裂危机。这只是开始。

同时,在政府希望民间资本进入基础建设、国营体系的政策下,不会有社会资本进入。一方面,短期看,财经媒体炒作11省3万亿新增建设目标,都是寄希望民间资本进入,将成为泡影。另一方面,国营资本的既得利益团体会全力阻击民营资本进入,民营资本也因为不能主控国营体系而拒绝进入。

天底下没有做亏本买的傻瓜,主观上。

所以,未来地方政府和国营资本仍旧是基础建设的主力资本,地方政府得自己筹措资金注入。另一方面,国营体系的混合经营必须要走下去,从而实现实体资本证券化。这个过程不如交给原管理层主导,他们会管好的,实际上他们也必定会成为混合所有制的获得者,这是宿命和必然的逻辑性。

因此,借给国有管理层资本的资金,也将成为赢家之一。

如果普通职工,能够获得股本,希望你拿得住,那是替代过去十年房地产黄金年代的新一个黄金年代物品。

除了政府主导的新能源产业,医疗产业将会成为老龄化社会的主导产业。美国医疗产业占整个经济的二成以上,中国或许做不到,但3亿老人的变化是一个巨大的,另一方面也将带来另一个地产的兴旺:阴宅产业。

人工智能是另一个自然趋势,由于整个欧美都在这方面注入大量资金,大量人才集聚,这是另一个新兴产业的方向,或许是IT技术以来的一个突破。

中国在这方面重视不够,但民间资本会跟进。

不过也因为老龄社会的迅速逼近,财政支出将猛烈增长,税务方面的改革将会被迫加速,包括房产税和遗产税,尽管在目前的利益集团阻挠下,速度不快。

未来的八年,因为习的威信足以支撑整个社会稳定前进,判断中国政经社会体系崩溃的预测将不会实现。经济上和业上得到保证之后,执政党需要寻找合法性的意识形态,向传统文化要价值观是一个必然;但不会是僵化的复古,而是以古代中国哲学来解释现有的中国思想。

这将是最大的难点,能解决,能顺利传承。

反之,在另一次换届时,将是最糟糕的一点。

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